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焦炭上涨暂告结束

发布:admin06-11分类: 生化

  10月以来,焦炭期货价格快速上涨,主力1901合约10月15日盘中创出2553.5元/吨的高价,最大涨幅超过16%。综合考虑供需、库存、基差等因素后,我们认为焦炭期货价格上涨行情暂告结束。

  8月,环保限产成为焦炭市场的焦点因素,期货价格持续拉升后见顶回落。我们跟踪数据发现,焦炭价格与焦化企业开工率有着逻辑上的对应关系。8月22日,焦炭期货价格见顶,而8月22日当周,焦化企业产能利用率创出近几个月最低值74.88%,之后即持续回升。在利润高企的情况下,一旦限产措施放松,焦化企业开工迅速上升符合经营逻辑。最新数据显示,10月15日当周,100家焦炉产能利用率为79.33%,为近3个月的最高值。也就是说,焦化企业复产带来的供应增量,对当前焦炭价格有压制作用。后期,重点关注空气质量变化及环保限产措施的动态变化。

  不过,在供应量上升的同时,焦炭需求量也在增加。数据显示,8、9月,全国163家钢厂高炉利用率均值分别为76.2%和77.9%,而10月前两周,全国163家钢厂高炉利用率分别为78.53%、78.91%,较8、9月均值明显上升。

  针对钢厂需求增加对焦炭价格的利多作用,需要考虑两点:一是,焦化产能利用率自8月以来的上升幅度在5%左右,明显高于高炉产能利用率的上升幅度3%,即供应增量大于需求增量;二是,首届中国国际进口博览会临近,上海周边地区钢厂已收到环保限产通知,而此区域为焦炭的净输入区域,环保限产对于焦炭需求的影响大于其对供给的影响。

  库存变化可以作为供需面变化的辅助指标。最新数据显示,10月12日,样本内国内独立焦化厂库存总计为23.97万吨,8月底为16.26万吨;焦炭四港口库存总计为244万吨,8月底为322万吨;全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为13.84天,8月底为12.31天。也就是说,与8月底相比,独立焦化厂库存上升47.7%,港口库存下降25%,钢厂焦炭库存增长12.4%。即上游焦化厂和下游钢厂环节的库存都在上升,而港口库存出现下降。上游环节库存增加使得焦化厂出货压力加大,下游环节库存增加使得下游补库积极性下降,这都对焦炭价格形成压制作用。

  现货价格走势对于期货价格具有重要的参考意义,而基差变化正是反映现货价格与期货价格关系的指标。跟踪基差可以发现,9月中旬以来,焦炭基差持续下降。9月11日,天津港准一级冶金焦现货价格为2675元/吨,当日J1901合约收盘价为2275.5元/吨,期货价格比现货价格低400元/吨;10月12日,天津港准一级冶金焦现货价格为2475元/吨,当日J1901合约收盘价为2530.5元/吨,期货价格比现货价格高55.5元/吨。由此可以看出,9月中旬以来,期货价格明显强于现货价格,即使现货价格止跌回升,期货价格也已提前反映了这种预期,只要现货价格不出现400元/吨以上的涨幅,基差水平就仍处于历史常规区间内,现货价格拉动期货价格的状况就难以出现。

  综上所述,我们认为,近期焦炭市场处于供需双升态势,但需求增量低于供应增量,焦化上游和下游环节库存皆出现上升。在此情况下,现货价格不具备大涨基础,而考虑到基差因素,2550元/吨附近或是期货价格的短期顶部区域。

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